「峨眉山股票」富国基金:债市调整 是否过多记入了通胀预期?

来源:峨眉山股票 浏览:15次 时间:2019-11-11

  8月中旬以来,债券市场经历了一轮快速调整,10年期国债收益率由3.0%飙升至3.25%左右,近期债券及债券基金投资者的“体感较差”。就债券市场调整的原因来看,“猪周期”推动的通胀预期上升,起到了推波助澜的作用。

  11月5日,农业部公布的猪肉批发价为51.27元/公斤,较去年同期上涨168.4%。由于“非洲猪瘟”疫情导致的产能缩减,9月生猪存栏量下降至1.92亿头,为有记录以来的新低。

  作为中国大多数家庭的餐桌必备食品,猪肉供给收缩引发的价格飙升,已引发广泛的社会关注。尽管政府密集出台了一系列稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施,但考虑到生猪养殖周期较长,短期猪价或仍有上涨压力。

  年初政府工作报告明确指出,居民消费价格涨幅的目标为3%左右,9月份CPI同比增长3.0%,且10月大概率将进一步上升,可能引发货币政策的收紧,从而加大了近期债市调整的压力。

  然而,出乎意料的是,11月5日央行开展了4000亿中期借贷便利操作,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点,市场将之解读为央行主动“降息”。

  为缓解贸易紧张局势和经济下行压力,今年全球至少有30家央行先后降息,美联储累计降息75个基点。相比而言,央行本次降息是比较克制的,但在通胀压力逐步上升的背景下,仍释放了比较强的信号。

  在不少分析师看来,当前的物价上涨更多是猪肉引发的结构性通胀,在实体经济仍然偏弱的当下,尚不构成对货币政策的制约,这也解释了央行降息的举动。

  当然,有部分投资者担心通胀可能持续超预期。有个段子说,有人下楼买菜,发现菜涨价了,问摊主为什么涨价,摊主回答因为猪肉涨价了而我要吃猪肉。这种观点看似有理,但经不起仔细推敲。

  从历史上看,全球范围内由于供给收缩引发通胀的只有石油。石油不仅是交通运输工具的燃料,还是重要的基础化学品源头,价格的传导对整个经济社会影响广泛。

  相比而言,猪肉的下游链条则较短,很难想象格力会因为猪价上涨而上调家电的价格。更何况当前居民消费需求并不旺盛,由猪价引发全面通胀的概率较低。

  此外,从适时投放中央储备冻猪肉和牛羊肉到鼓励扩大猪肉进口,支持养猪企业扩大规模的政策不断加码,相信随着时间的推移猪价将逐步回落。

  在全球经济仍然疲弱,房地产调控持续趋严,地方政府债务规范之下,实体经济仍面临增速放缓的担忧,货币政策大幅收紧的可能不大。当前的市场调整已计入不小的通胀预期,在注意安全边际的前提下,择优布局债市反弹机会,反倒可能是不错的选择。

(文章来源:中国证券报)

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